中信证券：2027年我国卡牌商场范畴有望达351亿元
中信证券指出，刻下国内IP行业景气度高，卡牌手脚IP繁衍的进犯品类，商场范畴快速增长。需求端，卡牌兼具IP+盲盒+保藏+外交+文娱属性，需求高增，咱们测算2027年我国卡牌商场范畴有望达351亿元，2022—2027年CAGR为25%。供给端，IP运营和握续翻新为中枢要素。刻下行业处在快速发缓期，咱们以为具备强IP才气，且有策划工艺、渠说念赋能的玩家有望成为破局者。
全文如下卡牌｜始于IP，打造卡中叶界
刻下国内IP行业景气度高，卡牌手脚IP繁衍的进犯品类，商场范畴快速增长。需求端，卡牌兼具IP+盲盒+保藏+外交+文娱属性，需求高增，咱们测算2027年我国卡牌商场范畴有望达351亿元，2022-2027年CAGR为25%。供给端，IP运营和握续翻新为中枢要素。刻下行业处在快速发缓期，咱们以为具备强IP才气，且有策划工艺、渠说念赋能的玩家有望成为破局者。
▍集换式卡牌：IP繁衍的进犯品类，日好意思商场进修。
集换式卡牌是指具有特定主题的实体卡，无法一次性赢得一齐卡牌，而是需要通过握续购买和交换丰富牌组。集换式卡牌不错进一步分为竞技类和非竞技类，竞技类集换式卡牌以日本的宝可梦卡为代表，通过集卡、对战的格式增添玩家意旨有趣意旨有趣性；非竞技类集换式卡牌以好意思国的球星卡为代表，中枢价值在于保藏和鉴赏。日本和好意思国的卡牌行业均从20世纪90年代末快速发展，酿成了较为进修的用户习尚和消耗需求。凭证verified market research，2024年北好意思球星卡商场范畴有望达82.5亿好意思元；凭证日本玩物协会，2023财年（2023年4月-2024年3月）卡牌游戏和集换式卡牌商场范畴达2774亿日元，占日本玩物商场的27.2%（yoy+2.6pcts），2013~2023财年CAGR达12.7%。
▍脱手成分：供需均有改善，共驱商场范畴高增。
参考日好意思进修商场的历史劝诫以及我国卡牌行业的发展近况，咱们以为刻下行业供需均出现赫然改善，共同脱手商场范畴高增。
需求端：1）卡牌的中枢受众为15-39岁、具有较好审好意思的年青东说念主，较为鼓胀的物资成长条目和互联网的普及使得这部分东说念主群有才气和意愿为意思的事物付费；2）用户对IP的意思是购买卡牌的中枢脱手，炒汇此外，愈加丰富的分级、愈加复杂的抽卡法规、对战的玩法战术齐增多了卡牌的外交属性和意旨有趣意旨有趣性；3）基于抖音的流量上风和“货找东说念主”的分发逻辑，进一步放大了传播效应，加快卡牌破圈。
供给端：1）国内IP行业工业化和系列化开采才气握续升迁带来愈加丰富的供给；2）卡面策划和制造工艺的精进带来视觉体验和保藏价值的升迁；3）迟缓完善的评级体系和活跃的二级商场升迁消耗者信心，反哺一级商场。
▍商场空间：中期300亿空间可期。
需求侧，咱们以为量价均有增漫空间，2023年我国保藏卡消耗者范畴约433.3万（凭证艾瑞酌量），占国内15-39岁东说念主口的0.9%，咱们以为量增脱手主要来自卡牌通过外交属性、直播破圈带来的新增用户以及老用户购买频次的升迁；2022年我国东说念主均卡牌开销26.4元（是好意思国的17.8%、日本的7.3%），咱们以为价增的主要脱手来自粘性升迁后连带购买的增多以及供给端的提价空间。综上，中性假定下，咱们测算2027年我国卡牌商场范畴有望达351亿元，2022-2027年CAGR为25.4%。
▍行业形态：IP运营为中枢要素，形态仍在演绎。
卡牌产业链由上游IP、中游策划坐褥和卑劣渠说念组成。其中，自有IP和独家IP是各厂商竞争的重要，IP的握续翻新和运营才气是保险卡牌可握续发展的中枢。从形态看，凭证灼识酌量，2022年，卡游商场份额为71.0%，暂居商场第一。咱们以为，刻下行业处在快速发缓期，新兴玩家仍在炫夸，各公司在居品定位、中枢IP、销售渠说念等方面酿成各异化竞争，形态仍在演绎，具备强IP才气，且有策划工艺、渠说念赋能的玩家有望成为破局者。
▍风险成分：
宏不雅经济及消耗建树低于预期；潮玩行业增速不足预期；行业竞争加重风险；IP授权协作不足预期；公论压力及监管收紧风险。
▍投资战术：
刻下国内IP行业景气度高，卡牌手脚IP繁衍的进犯品类，商场范畴快速增长。需求端，卡牌兼具IP+保藏+外交+文娱属性，需求高增，咱们测算2027年我国卡牌商场范畴有望达351亿元，2022-2027年CAGR为25%。供给端，IP运营和握续翻新为中枢要素。刻下行业处在快速发缓期，咱们以为具备强IP才气，且有策划工艺、渠说念赋能的玩家有望成为破局者。