中信建投：现时军工行业已渐渐进入新一轮增长周期
中信建投证券近日研报指出，现在军工行业处于从功绩预期到功绩杀青的挪动点，2025年第一季度行将进入功绩杀青阶段，板块结构性、分化性性情或将更加光显。“十四五”后期订单有望渐渐下发，积压重复新增需求，2025年第一季度有望迎来行业谋略拐点。现时军工行业已渐渐进入新一轮增长周期，由“量价皆升”过渡到“量增价稳”阶段，由“平台放量”过渡到“建体系，补短板”阶段，由“全面增长”过渡到“结构性增长”阶段。行业改日增长主要呈现结构性特征，传统范围增长空隙，新域新质范围增长有望远超行业均值，建议成就端向新范围龙头及有新增长弧线的传统龙头歪斜。
全文如下国防军工 2025年投资策略解释：建体系+补短板，迈入结构性增长新周期
行业情况：功绩抓续承压，板块先抑后扬
截止到2024年11月21日，军工板块呈现先抑后扬走势，军工行业自2023年起进入休养期，2024年前三季度受多重身分影响，军工板块除船舶外，合座功绩抓续承压。由于东谈主事休养、订单推迟及行业降价等身分影响，前三季度跑输大盘。9月24日以来，合座商场抓续回暖，受东谈主事休养基本落地、订单渐渐收复、珠海航伸开幕等身分影响，军工板块最飞扬幅达50%。
功绩回来：前三季度功绩抓续承压，产业链结构性特征初显
国防军工板块营收利润下滑，平和军工板块结构性复苏。军工板块发布2024年三季报，板块共实现营业收入4444亿元，同比下跌3.05%。分板块来看，船舶和航发是两个营收保管正增长的板块。
从净利润来看，2024年前三季度实现归母净利润239.76亿元，同比下跌30.78%。在军品采购低本钱配景下，2024年前三季度毛利率从2023年的21.22%下跌到19.53%，同比下跌1.69个百分点，净利率从2023年前三季度的7.78%下跌到5.95%。产业链各步调毛利率均有所下跌，其中，中游下跌幅度最大，卑劣下跌幅度最小。
机构抓仓：24Q3公募基金军工抓仓抓续回升，静待下一轮结构性复苏
截止到2024年第三季度，凭证公募基金前十大重仓股抓股数据，抓股总市值为31447.16亿元，相较于2024Q1进步16.14%，相较于2024Q2进步18.91%；其中军工抓仓总市值为1669.81亿元，军工股抓仓占比为5.31%，相较于2024Q1最低点（4.11%）回升1.2个百分点，相较于2024Q2（5.43%）微减0.12个百分点。24Q3公募基金军工抓仓稳步回升，跟着板块渐渐进入新一轮结构性增长周期，机构抓仓意愿有望抓续回暖。
宏不雅大势：海外模样波云诡谲，国防预算老成增长
中好意思相关先抑后扬，短期边缘回暖，中永久计策竞争态势不变。俄乌冲突、巴以冲突永久化，其他热门地区风云束缚。特朗普重返白宫后或将出台更多限制政策，中好意思计策竞争态势简略率不时强化，特朗普现在提名内阁东谈主员名单中，担任进犯职位的国务卿和国度安全参谋人均为对华鹰派分子，改日中好意思抵拒模样或将抓续高压。海外模样波云诡谲，国内需求抓续旺盛的同期，军贸商场有望成为第二增长弧线，国防军费保抓永久老成增长势在必行。2024年寰球财政安排国防支拨预算16655.4亿元，增长7.2%，增幅较2023年抓平，高于2024年GDP展望增幅5%，信钰配资总数再创新高。展望十四五后期我国国防预算仍将保抓7-7.5%掌握的空隙增长，占GDP比重或有一定进步空间。
一、传统军工：新一轮结构性增长最先，平和增量新方针
船舶行业：水面舰艇稳步放量，水下装备蓄势待发。
航刊行业：产物谱系渐渐丰富，产能质地瓶颈双冲破。
航空航天：合座增长老成，平和边缘改善方针。
二、新域新质：智颖异戈激发产业翻新，新质出产力新本领蓬勃发展
1、新型干戈：智颖异戈激发产业翻新，低本钱无东谈主化智能化势在必行。
改日智颖异戈将所以东谈主工智能等新一代信息本领变革为牵引的体系作战，该体系的主要组成包括无东谈主系统、低本钱精准制导弹药、新一代信息化智能化底座等。无东谈主装备智能化水平快速提高，诈欺场景全面性价比突显。低本钱弹药实战耗尽大，向本领集成、模块化、多用途发展。新一代智能化底座是打造数字当代化计策体系的基石，改日智能化新体系建设有望加速。
2、新质出产力：买卖航天产业建设亟待提速，低空经济大飞机打造万亿新商场
买卖航天：卫星互联网军民商场空间宽敞，产业建设亟待提速。
低空经济：新质出产力增长引擎，万亿产业蓄势待发。
大飞机：国内民航需求旺盛，国产化进步产业链价值。
3、新本领：新器件新工艺新材料抓续迭代，卑劣需求牵引带来行业变革
新器件：低本钱通用化配景下，MEMS等新器件渗入率进步。
新工艺：3D打印快速迭代，行业渗入率抓续进步。
新材料：陶瓷基复合材料高温性能优异，产业化诈欺迎来拐点。
三、矫正出海：军贸出海日暮途远，国改聚焦金钱整合与重心范围适度
军贸出海：中国军贸日暮途远，市占率有望快速进步。
军工国改：24年安详鼓动，聚焦金钱整合与重心范围适度。
投资策略：建体系+补短板，迈入结构性增长新周期
在2024年年度策略解释《周期重启，否尽泰来》中咱们提议了六大产业趋势，咱们仍然保管这六大产业趋势的判断：1）军品采购合规化、批量化、通用化、低本钱化，行业马太效应更加突显；2）智能化干戈配景下，从作战平台向作战体系建设升沉；3）舟师、信息补助队伍、陆军进入有望合座加速，火箭军、空军有结构性契机；4）计策威慑力量建设加速，智能化新域新质作战力量加速发展；5）中国军贸日暮途远，市占率有望快速进步；6）军工国改安详鼓动，改日有望强化重心范围适度地位。
军工行业已渐渐进入新一轮周期，由“量价皆升”过渡到“量增价稳”阶段，由“平台放量”过渡到“建体系，补短板”阶段，由“全面增长”过渡到“结构性增长”阶段，或将开启第二轮结构性周期复苏。
行业改日增长主要呈现结构性特征，传统范围增长空隙，新域新质范围增长有望远超行业均值，建议成就端向新范围龙头及有新增长弧线的传统龙头歪斜。成就方面建议围绕三条投资干线，一是传统军工方针，咱们建议重心平和有订单设立预期、有功绩守旧的航发产业、船舶产业以及航空航天产业；二是新域新质方针，新型干戈方面咱们建议平和围绕低本钱、智能化、体系化三大性情的行业，包括低本钱精准制导弹药、无东谈主系统以及新一代智能化作战底座；新质出产力方面，咱们建议平和诈欺商场空间宽敞、行业处于快速成永久、国产化率较低的行业，主要为买卖航天、低空经济、大飞机；新本领方面，咱们建议平和MEMS器件、增材制造以及陶瓷基复合材料。三是矫正出海方针，咱们建议平和有金钱整合预期、军贸商场具有竞争力的有关公司。
风险请示：1、国防预算增长不足预期：连年来国防预算保管较为空隙的增长，军工政策向好，但存在国度政策及国度计策的改造而减少国防预算的支拨的可能性。2、商场需求波动：军工产物触及国防安全的稀奇性，国度对军品采购履行了严格的适度，军品采购具有高度的经营性，若型号装备采购经营不足预期，产业链中有关企业功绩将受到影响。3、有关矫正发挥不足预期：国度对改日局势的判断和携带念念想决定了行业的发展出息，国度宏不雅经济政策、产业发展政策对军工企业计策方针细目、产业选拔及投资并购方针均有要紧影响。4、原材料本钱压力：刀兵装备结构件和元器件的原材料易受海外局势、宏不雅经济等多方面身分影响，若原材料价钱大幅度高涨，会对企业利润产生挤压。5、竞争加重风险：连年来国度荧惑民营企业参与军品供应链，新入者会挤占行业华夏有企业的商场份额，对其功绩产生不利影响。6、产物价钱下跌风险：在戎行低本钱采购的联结下，可能会出现产物价钱下跌，导致企业功绩不足预期。