中信证券：建议吝惜地缘要素对锡、镍、稀土等计谋小金属矿产的供给扰动
中信证券指出，地缘风险事件扰动矿产供给，进而对相干金属价钱造成催化，可能成为影响金属价钱的交游干线之一。其中，小金属兼具产量小且供给结合度高的特色，更易受供给国地缘事件冲击。通过分析九种计谋性小金属的专家主要供给国地缘形态，以为存在四类潜在风险。进一步分析发现，缅甸的国内打破、刚果（金）的边境所在、中国的反制裁政策以及印尼的资源保护政策的潜在扰动值得重点吝惜。具体到品种上，建议吝惜地缘要素对锡、镍、稀土等计谋小金属矿产的供给扰动。
全文如下外洋政策｜专家要道矿产供应链地缘风险扰动评估
地缘风险事件扰动矿产供给，进而对相干金属价钱造成催化，可能成为影响金属价钱的交游干线之一。其中，小金属兼具产量小且供给结合度高的特色，更易受供给国地缘事件冲击。通过分析九种计谋性小金属的专家主要供给国地缘形态，咱们以为存在四类潜在风险。进一步分析发现，缅甸的国内打破、刚果（金）的边境所在、中国的反制裁政策以及印尼的资源保护政策的潜在扰动值得重点吝惜。秘鲁和玻利维亚的大选、好意思欧对俄罗斯金属制裁、加拿大反制好意思国关税、好意思国的要道矿产232看望落幕相同需要密切吝惜。具体到品种上，建议吝惜地缘要素对锡、镍、稀土等计谋小金属矿产的供给扰动。其中，锡的前七大供给国中的五个国度、镍的前四大供给国、稀土的前三大供给国均可能迎来供给端价钱催化，需保捏吝惜。
▍商讨布景：专家地缘政事风险抬升，要道矿产供应扰动加重。
要道矿产关乎产业竞争力与国度安全，已成为地缘竞合的前沿博弈规模。尤其自特朗普上任以来，好意思国一方面加快收紧外洋矿产资源适度，另一方面其酬酢计谋从“全面侵略”转向“计谋收缩”，导致专家更多地缘乱局剖析，围绕要道矿产资源的争夺烈度进一步上涨。瞻望后续，地缘风险事件扰动要道矿产供给，进而对相干金属价钱造成催化，可能成为影响金属价钱的恒久交游干线之一。
▍商讨框架：锁定九种要道小金属矿产，聚焦四类潜在地缘政事风险。
总体来看，要道矿产的供给结合度无数较高，十七种样本金属的前五大供给国占专家产量/储量比重平均在70%以上，容易受到外滋事件（比如地缘扰动）的冲击。其中，小金属兼具产量小且供给结合度更高的特色，若主要供给国发生地缘风险事件，其专家供应受扰动程度或较大。因此，本文主要聚焦九种要道小金属矿产偏激背后的专家十九个中枢供给国，一一分析列国近期可能存在的四类地缘政事风险。
▍国内打破型风险：缅甸政事悠扬或将捏续，秘鲁、玻利维亚大选需密切吝惜。
缅甸方面，由于各方政当事者见配合存在较浩劫度，国内乱局短期或仍深重。若军事打破连续发酵，缅甸稀土出口或将捏续受限。秘鲁方面，轨制性政事危境恒久延续，2026年4月大选前后或为不雅测其国内打破风险的要道时点。玻利维亚方面，左翼政党在朝根基深厚但引导层里面矛盾公开化，需吝惜将于本年8月举行的大选。莫桑比克方面，反对派缺少政事救济且已与在朝党就达成暴力打破达成一致，信钰配资安全所在总体料将可控。
▍国际打破型风险：刚果（金）东部所在或难透澈平息，俄乌打破对金属价钱影响边缘平缓。
刚果（金）方面，刻下刚果（金）政府与“M23畅通”和说念发达疲塌。瞻望后续，刚果（金）东部地区所在仍将濒临较大概略情味，相做事件催化或将捏续。俄罗斯方面，自俄乌打破爆发以来，俄罗斯金属出口重点逐步转向亚太，部分对冲了制裁对金属供给的冲击，商场对俄乌打破潜在影响的订价正在钝化。瞻望后续，好意思欧或难就消除对俄制裁配合一致。即使制裁取消，相干金属价钱或仅在短期承压。
▍制裁反制型风险：中国出口不休体系日益完善，计谋小金属供给端或将捏续濒临政策抑制。
中国方面，连年来已晓示对多种小金属要道矿产践诺出口不休。关于具有军民两用属性的计谋性金属矿产，对其践诺出口不休稳妥国际通行作念法。中国政府照章依规对相干物项出口许可肯求进行审查。除中国外，加拿大、俄罗斯和澳大利亚曾经建议过落幕要道矿产出口的政策构思，但骨子落地的概略情味均较高。
▍资源保护型风险：印尼镍出口落幕或将收紧，但难扩散到其他矿居品种及国度。
印尼方面，镍出口落幕政策卓有生效，或将恒久捏续。然则，菲律宾、南非、津巴布韦等国由于无法兼具资源议价智商、下流产业基础和较低的资源依赖度，或难以恒久师法。好意思国方面，要道矿产原土产能恒久受制于资源资质和建筑本钱，行政令的短期刺激后果有限。针对要道矿产入口的232看望将主要通过影响矿产买卖流向进而拉大区域间商品价差。
▍投资建议：吝惜地缘要素对锡、镍、稀土等计谋小金属矿产的供给催化。
抽象来看，缅甸的境内打破、刚果（金）的东部所在、中国的反制裁政策以及印度尼西亚的资源保护政策对专家金属矿产供给的潜在扰动值得重点吝惜。此外，秘鲁及玻利维亚的大选经过会否激发大规模抗议作为，俄乌打破延宕下好意思欧对俄金属制裁会否延续，加拿大是否会在要道矿产规模对好意思国关税进行反制，以及好意思国针对要道矿产的232看望落幕，相同需要密切吝惜。
具体到品种上，咱们以为本年内，地缘要素对锡、镍、稀土等计谋小金属矿产的供给端催化或将捏续演绎。就锡而言，专家前七大供给国中有五个国度（产量占专家54%）可能出现地缘要素催化，包括缅甸、刚果（金）当地捏续发酵的军事打破，秘鲁、玻利维亚在政局恒久悠扬布景下行将迎来大选，以及印尼政府可能将镍出口禁令膨胀到包括锡在内的其他矿居品种。就镍而言，专家前四大供给国（产量占专家79%）可能出现地缘要素催化，包括印尼可能加强对镍资源的原土保护，菲律宾可能效仿印尼推出镍出口禁令，加拿大可能通过落幕镍对好意思国的出口以反制关税制裁，以及好意思欧可能在拆除对俄罗斯制裁方面难以配合一致。稀土方面，专家前三大供给国（产量占专家89%）可能出现地缘要素催化，包括中国的稀土相干物项出口许可审查轨制捏续完善，缅甸军事打破可能影响稀土复产程度，以及好意思国可能难以短期内扩大国内稀土产量。
▍风险要素：
资源国政策风险超预期加重；专家地缘政事所在超预期恶化；资源品价钱波动加重。