纯碱再翻新低 暂难言见底
纯碱期货价钱自3月初创阶段性新高后，总结轰动下行，主力2509合约从最高1640元/吨下降至最低1251元/吨，跌幅23.7%。自然纯碱期货价钱依然跌至上市以来最低，但从基本面来看，纯碱供应鼓胀的风物并未改善，价钱仍难言底。
资本彰着下行
原盐价钱大幅下降
原盐是分娩纯碱的迫切原料，大概占纯碱分娩资本的25%。旧年四季度以来，原盐价钱抓续下降，并在本年2月开动加快下行。截止5月23日，山东海盐市集价为210元/吨，较旧年10月高点340元/吨下降130元/吨，跌幅38.2%。受此影响，纯碱分娩资本大幅下降。
煤炭价钱抓续下行
煤炭在纯碱分娩资本中也占据较大的比重，主要聚拢在能源破钞和原料供应（如合成氨制备）才能，资本占比在30%以上。自旧年以来，煤炭价钱抓续下行。5500大卡能源煤内蒙古坑口价钱从旧年10月最高670元/吨下降至5月23日最低410元/吨，跌幅38.8%。煤炭价钱看护舛误，对纯碱分娩企业相称成心。
纯碱资本随从下降
据钢联数据，截止5月23日，华北地区氨碱法分娩资本1285元/吨，较旧年10月1720元/吨下降435元/吨，降幅25.3%，分娩毛利65.4元/吨，扭亏为盈；华东地区联碱法分娩资本1610元/吨，扣除氯化铵后，分娩毛利268元/吨。碱厂扭亏为盈，异日减产意愿将裁减。
自然碱的资本也不才降，把柄远兴能源2024年度讲授，纯碱分娩资本约737.90元/吨，较2023年的分娩资本806.95元/吨，下降69.05元/吨，降幅8.6%。送到交割地算上运脚以及多样杂用，折盘面价钱在1100～1150元/吨。
图为氨碱法和联碱法分娩毛利
都集氨碱法、联碱法和自然碱法的情况来看，自然纯碱价钱依然下降较多，但资本端降幅更大，导致刻下纯碱的分娩毛利反而高潮。
产能鼓胀加重
新装配投产获胜
据市集资讯，连云港碱业110万吨联碱装配5月18日得胜产出纯碱居品；湖北双环30万吨在归拢天晓示全技俩工艺过程买通，信钰配资为后续投料试车奠定坚实基础。同期，远兴能源2期280万吨自然碱瞻望8月烽火，年底前全面达产；内蒙古通辽奈曼自然碱技俩共1300万吨，拓荒周期为2025年3月至2027年2月。纯碱新装配投产获胜，异日还有更多低资本的自然碱投产，纯碱供应将进一步大幅增多。
出口虽有亮点，但玻璃需求不乐不雅
据钢联数据，2025年4月纯碱出口17.06万吨，1—4月共出口65.39万吨，较旧年同期的30.84万吨增长112%，创近几年同期新高。出口保抓大幅增长，有用化解了国内鼓胀产能，使得纯碱本年看护高开工、高产量的情况下，库存并莫得进一步积存。
但玻璃需求不乐不雅：房地产需求偏弱使得玻璃价钱下挫，浮法玻璃日熔量看护低位；岁首光伏组件抢装潮使得光伏玻璃需求增多，光伏玻璃日熔量抓续上行，但参加5月后，抢装潮收尾，光伏玻璃价钱彰着下降，瞻望异日光伏玻璃日熔量濒临下行。
下方那处是底
一般来说，供需决订价钱，价钱也会影响供需。纯碱现在自然悉数价钱较低，但资本下降导致利润并不差。价钱下降不仅没到改换供需的进程，分娩利润的存在还导致新增产能越来越多。对一个供应鼓胀的品种来说，纯碱现在的估值并不算低，价钱可能仍有下降空间。
那么那处才有可能是底部呢？这还得从资本利润的角度去斟酌。当一个行业参加鼓胀风物后，价钱必须跌至分娩企业抓续亏蚀，从而倒逼落伍产能退出，终了供需均衡。在纯碱三种分娩工艺中，氨碱法分娩资本最高，同期产能占比仍然高达35.5%。斟酌昔时几年纯碱分娩利润较高、碱厂现款流仍然充足，至少需要氨碱法深度亏蚀、联碱法小幅亏蚀，才有可能使得碱厂产能退出。以联碱法为例，扣除氯化铵的利润孝敬后，联碱资本依然低于1200元/吨。因此，纯碱价钱在跌破1200元/吨之前，可能难言底部，致使需要围聚自然碱的资本1100～1150元/吨才能倒逼落伍产能的退出。
风险柔和：纯碱企业教师情况、新产能投放情况、出口情况、隐敝库存情况等。（作家单元：中辉期货）