苹果负面缠身，但大摩仍刚烈看多：商场低估了AI规划
苹果近期濒临内忧外祸，毁掉造车让商场感到罅隙尽显，新址品Vision Pro需求也大幅放缓，在中国商场手机市占率也被华为超过；同期，外部也濒临列国政府反把持会剿，无论是欧盟初度启动新数字法张开针对苹果等科技巨头的访谒，如故好意思国国法部最近的反把持告状。大都的负面信息导致苹果股价本年迄今也曾跌超11%，是畴前10年来最差的开年推崇。
不外，摩根士丹利近日发布研报连接看多苹果，重申“超配”评级以及220好意思元的主义价。大摩觉得，商场低估了苹果公司的角落东说念主工智能（Edge AI）规划，而且本年的WWDC大会和由东说念主工智能驱动的iPhone升级周期，应该足以对消二季度事迹的担忧和好意思国国法部反把持诉讼案的负面影响。
研报清楚，岁首于今，苹果股价相干于标普500指数的推崇落伍了18%，当今苹果的交游价钱真实比其疫情后交游范围低1个尺度差，且相对强弱指数（RSI）显现苹果自2018年以来处于最超卖水平。
大摩觉得，这创造了一个积极歪斜的风险/薪金，研报给出的看跌情况仅有9%的下行空间，而220好意思元主义价钱真实有30%的上行空间。天然研报承认，负面情态的逆转不会整夜之间发生，但WWDC大会和新的iPhone 16将成为繁重的催化剂，不错改善投资者情态并再行激勉涨势。
AI方面 苹果有契机自后居上大摩清楚，越来越多的字据显现，苹果将从6月推出新的通用东说念主工智能（Gen AI）功能，笃信这不错在2025财年再行烽火iPhone的增长。此前投资者最常见的看跌不雅点之一是，在大型科技企业中，苹果在AI方面也曾落伍。
但大摩觉得这种不雅点具有误导性，并给出了两大情理。
最先，与大多数大型科技公司不同，苹果莫得力图于开发参数界限巨大的全面通用大型话语模子（LLM），而是专注于较小的、更具界限和功能特定的模子，这些模子不错在开辟上运转并启用之前iPhone上不行用的新功能/功能，举例Siri 2.0即是旗舰“杀手级应用”，Ferrret、MGIE以及3月14日新发布的MM1都是这方面的例子。
但是，为了在开辟上启用这种功能，苹果需要将其软件开发与硬件路子图相聚积，特等是其里面芯片更新。大摩觉得，6月的WWDC以及9月的iPhone 16发布，将是突显苹果将带给iOS18和iPhone 16的才略和新功能的要道催化剂。
天然苹果一直在测试使用其Ajax LLM框架的里面AI聊天机器东说念主，但如实看到苹果整诓骗基于云的外部和谐伙伴，来处理超出其里面模子查询范围的可能性，这意味着苹果本年公布的通用AI功能很可能是一种搀和方式。在这种方式中，用户将主要诓骗开辟上的LLM，然后必要时将查询推送到云霄。
其次，很多迹象标明苹果一直在且连接投资于撑捏其LLM宏愿所需的器具和基础式样。除了旧年夏天关联苹果购买GPU的报说念、发布面向开发者的MLX机器学习框架，以及开发诓骗现存NAND闪存来撑捏之前无法在开辟上运转的LLM的方法外，苹果还在连接购买数万台AI做事器以开辟其里面锻真金不怕火才略。
大摩此前就有研报称，台积电发现其InFO-LSI产能需求“显赫增长”，主要来自于苹果的M2 Ultra芯片，可能清楚苹果正在诓骗其里面M系列芯片来为其AI做事器提供能源。此外，苹果的AI招聘也在捏续加多，大摩臆测苹果刻下的招聘职位中近20%与AI推敲，比拟之下8年前仅为5%，配资公司其中20-40%的苹果AI职位招聘与天然话语处理和深度学习推敲。
临了，苹果2023年也曾收购了32家AI初创公司，这是科技巨头中的最高数字，以及最近收购的DarwinAI。
大摩清楚，苹果的Gen AI功能有望刺激iPhone销量大幅增长。据臆测，中国iPhone出货量在2024财年真实着落了30%，本年的iPhone出货量比预期要弱，这导致iPhone更换周期延迟到2024财年的记录高点，达到5年。
但大摩觉得，引入新的Gen AI功能，以及处理部分功能所需的芯片要求可能竣事新版iOS对旧机的兼容性，从而裁减iPhone更换周期，让更多不雅望多年的用户换新机。
大摩假定2025财年iPhone更换周期裁减到4.7年，意味着iPhone出货量为2.3亿部，同比增长11%。但是，若是判断正确，新的LLM撑捏的软件功能显赫加快更换周期，假定iPhone更换周期与2021财年5G iPhone周期同样裁减0.6年，2025财年iPhone出货量预测有高达约15%的上升后劲。
天然悲不雅者可能会争辩白中国商场的捏续疲软可能会对消这些成分，但大摩清楚，研报预测假定的是苹果在2024财年向中国出货3500万部iPhone，仅比2019年的低点越过500万部，其时华为的高端开辟出货量真实是他们今天销售的两倍，因此中国商场疲软对苹果的影响是有限的。
iPhone二季度营收将下调？大摩：不繁重大摩在研报中清楚，面前商场共鸣觉得预期的iPhone出货量和收入仍然过高，但这并不繁重。
天然不错看到华尔街对iPhone出货量和营收的预测存不才行空间，信钰配资因为面前共鸣预测iPhone 2024财年或2024年预测2.3亿的出货量，比摩根士丹利和买方预测的2亿至2.1亿出货量越过10-15%。具体来说，大摩对二季度的预测最低，预测iPhone出货量为3900万，比共鸣的4600万低15%，与iPhone制造量所清楚的出货量一致。
同期，大摩预测iPhone二季度营收为359亿好意思元，比共鸣的389亿好意思元低8%。总体而言，大摩对苹果二季度总营收的预估比华尔街共鸣低4%，每股收益低8%。这是悲不雅者最常援用的论点之一——近期预估仍然过高，需要下调。
但大摩指出，苹果做事部门在一季度推崇超出预期，同期总利润率可能会带来积极的惊喜，这两者都应有助于对消6月份较弱的营收。数据显现，App Store净收入连接高于大摩对其一季度的预期，季度于今增长了13.5%，比大摩的预测高4.5%。大摩觉得这一趋势是可捏续的，况兼能匡助缓解6月季度居品需求的疲软。
此外，原材料价钱上升让居品毛利率下滑的担忧仍然广泛存在，但苹果在财报中评陈诉，除了内存偶然，大多数组件资本仍然是着落的，并预测一季度毛利率为46-47%，创下公司记载。畴前贯穿14个季度，苹果毛利率平均超出预期共鸣约80个基点。
聚积总体插足资本的有意情况和好意思元走强，大摩觉得苹果下半财年居品毛利率的36.0%和总毛利率的45.8%，有上行空间。这少量很繁重，因为它不仅有助于减少6月份的每股收益下行风险，大摩的商量标明苹果的毛利率与股价之间存在统计上显赫的正推敲关系，这使得苹果毛利率的走势成为匡助逆转近期推崇欠安的一个繁重成分。
反把持诉讼？非近期风险特朗普2019年就初度建议对苹果发起反把持访谒，好意思国国法部最近终于拿起了诉讼，指控苹果创建了智妙手机把持商场，通过割断开发者和通过创建阻塞生态系统扼制竞争/翻新，从而成为智妙手机商场的把持者，称这对开发者和破费者形成了伤害。
国法部列举了苹果反竞争行径的例子，包括：1) 抵触让破费者领有庸俗功能的翻新“超等应用”；2) 压制出动云流媒体做事；3) 排斥跨平台音讯应用；4) 竣事第三方智妙腕表整合进苹果生态系统；5) 竣事第三方数字钱包。
大摩觉得，天然诉讼背后的逻辑不错意会，但相当明晰的是，苹果的竞争上风是其硬件、软件和做事的无缝整合，这创建了一个无与伦比的阻塞硬件和处理决议生态系统。大摩清楚，这种上风是否称得上是翻新尚有争论，但不是把持行径，而最终惠及破费者。
大摩的访谒显现，在好意思国，苹果的客户保捏/真心率一直最初，这标明破费者连接遴荐iPhone是有原因的，而商场商量公司援用的iPhone的破费者欣然率达到99%，这与破费者受到伤害的字据相去甚远。天然这场诉讼比这更复杂，但大摩觉得，这场诉讼是在试图诽谤大多数苹果客户遴荐苹果的动机，那即是阻塞、安全、阴私的硬件和处理决议生态系统。
研报觉得，历史标明，这场诉讼将捏续多年，而且苹果也曾打赢了一皆反把持案件。面前尚不明晰这场诉讼的后果可能以何种款式出现的任何变嫌/竣事，以及苹果是否风物息争，无论是迫使苹果绽开其智妙手机生态系统，如故试图免强像2000年微软那样拆分苹果。这些都使得今天真实无法量化这场诉讼的任何财务影响。
因此，大摩觉得，这场诉讼只可说是一个头条新闻风险，而非近期事件风险。过往前例包括，谷歌反把持案于2020年拿起，2023年开庭，可能直到2025年末致使2026年才会看到救济步履、财务影响；2012年苹果电子书订价案，直到2016年才了案。而且，苹果可能会胜诉，因为法庭在2021年的苹果抗击Epic案件中裁定苹果的App Store不违背反把持法。
换句话说，这告状讼对股价形成了悬而未决的影响，但商场的顾虑是旋即的。大摩觉得，相较于这告状讼，基本面更有可能在接下来的12个月以及几年内驱动苹果的股价。
历史数据显现，苹果即使在诉讼恐吓到他们的中枢居品/各别化价值倡导的要道时候，股价仍然推崇出色。大摩觉得，监管/诉讼对苹果来说是一个更大的始终尾部风险，但在可预思的改日，股票的基本驱动成分真实确定是基于基本面的，尤其是这告状讼可能要到至少2028年致使2030年材干处理。
苹果股价周一盘中跌0.91%，报170.70好意思元。
风险教导及免责条件 商场有风险，投资需严慎。本文不组成个东说念主投资建议，也未推敲到个别用户荒谬的投资主义、财务情景或需要。用户应试虑本文中的任何意见、不雅点或论断是否适当其特定情景。据此投资，拖累自诩。