华润三九4年来初度出现中期利润下滑！大手笔并购后70亿商誉悬顶
（原标题：华润三九4年来初度出现中期利润下滑！大手笔并购后70亿商誉悬顶）
本文开首：期间周报 作家：林昀肖
华润三九（000999.SZ）交出2025年中事迹答卷，4年来初度出现中期净利润下滑。
左证公司2025年半年度呈报，上半年华润三九已毕买卖收入148.10亿元，同比增长4.99%；归母净利润18.15亿元，同比下跌24.31%；扣非净利润16.98亿元，同比下跌26.46%；基本每股收益1.09元。拟向全体股东每10股派发现款红利4.5元（含税）。
值得注重的是，这是华润三九2021年以来初度出现半年度净利润下滑。
分居品情况来看，左证华润三九扶助后的主买卖务数据，2025年上半年，医药行业-自我诊疗（CHC）买卖收入为79.94亿元，同比下滑17.89%，占买卖收入比重53.98%；医药行业-处方药买卖收入为48.38亿元，同比大增100.18%，占比32.67%；药品、器械批发及零卖买卖收入为17.41亿元，同比增长3.34%，占比为11.75%。
同期，医药行业-自我诊疗（CHC）毛利率为60.50%，同比下滑3.06%；医药行业-处方药毛利率为58.47%，同比增长11.33%。
华润三九在半年报中暗示，公司主买卖务数据统计口径在呈报期发生扶助，是由于2025年公司完成对天士力28%股份的收购，天士力成为公司控股子公司，相合公司发展计谋及业务布局，对分居品数据统计口径进行扶助。
多年来华润三九合手续并购多家有名药企，自2008年以来，华润三九告捷发起并购超15起，尤其2022年以来，华润三九对昆药集团和天士力的大手笔并购整合激勉行业平凡眷注。2025年上半年，华润三九已完成对天士力28%股份的收购，并完成董事会、监事会的改选职责。
华润三九在半年报中指出，2025年上半年，在复杂多变的经济和市集环境下，医药行业短期濒临阶段性扶助。但行业永久成长逻辑依旧坚实，瞻望改日将连续呈现出精粹的发展态势。
尽管濒临4年以来初度中期净利润下滑，华润三九仍对2025年全年纪迹合手乐不雅预期。华润三九在半年报中暗示，公司积极顶住政策导向与市集方法变化，瞻望2025年公司买卖收入将超越行业平均增速，极力已毕双位数增长。
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高基数下事迹承压
华润三九的居品主要包括CHC健康糜费居品、处方药居品、中药配方颗粒及中药饮片三大畛域。公司在半年报中先容，CHC健康糜费居品主要隐私伤风、胃肠、皮肤、肝胆、儿科、骨科、妇科等品类，并合手续丰富品种。
公司处方药居品隐私心血管与代谢、肿瘤、呼吸、神经/精神、消化、骨科、抗感染等诊疗畛域，领有复方丹参滴丸、血塞通三七系列居品、养血清脑颗粒、参附打针液、华蟾素片剂及打针剂等药品。同期，中药配方颗粒及中药饮片戮力于打造“原质原味”的999中药配方颗粒和“三九本草悟”缜密饮片。
对于净利润下滑的原因，华润三九在半年报中暗示，2025年上半年，面对流感等呼吸说念疾病发病率同比裁汰、零卖渠说念阶段性扶助等身分影响，华润三九锚定计谋航向，以“主动求变”之姿稳步前行。
在高基数下中药行业濒临阶段性承压，华润三九紧迫控股子公司昆药集团在半年报中指出，2025年上半年，固然流感等呼吸系统疾病合手续催化市集需求，但2024年同期流感旺季影响下连系品类基数较高，品牌OTC中药公司在上半年的规画阶段性承压较着。
渠说念方面，上半年中成药在零卖药店市集的销售相对低迷，受到供给出清、监管趋严等身分影响，部分品种的增漫空间进一步收窄；跟着医保改进对传统营销模式变成冲击以及自我诊疗行动的加速变迁，糜费者的购药渠说念进一步向线上迁徙。
同期，华润三九在半年报中也指出，药品价钱治理和相合带量采购等政策对现存业务可能带来影响。2025年起，各省陆续实行由山东省牵头的宇宙中药饮片采购定约相合采购中选舍弃，以及由湖北省牵头的第三批宇宙中成药定约相合采购和首批中成药定约扩围持续采购中选舍弃。为止2025年上半年，已有23个省份将实行湖北牵头的宇宙中成药集采。
期间周报记者查阅宇宙中成药采购定约相合采购中选舍弃表发现，在华润三九旗下，有华润三九(南昌)药业有限公司的鸦胆子油软胶囊、天津天士力(辽宁)制药有限连累公司的脑血康片两款居品中选这次中成药国采。
与此同期，2025年，各省左证国度医保局《对于宇宙药品挂网价钱一览表复核应用的见告》（医保办函〔2025〕4号）条件，开展新一轮挂网药品价钱治理职责。国度正在深刻沟通完善药品价钱变成机制，对药品全生命周期不同阶段遴荐有针对性的价钱政策措施，药品价钱治理向纵深鞭策。
对此，华润三九在半年报中暗示，公司将严格衔命连系政策，制定正当、合规的药品价钱策略，确保价钱行动平允诚信，并加强不同渠说念的价钱监测，正规平台保险居品价钱体系的舒适。公司将合手续作念好集采中选药品的供应保险，提高全产业链运营智商，降本增效以顶住价钱下跌影响，并充分运用集采中选上风，进一步拓展销售渠说念，普及居品隐私率。
大手笔并购不休，商誉已达70.45亿元
连年来，华润三九大手笔并购行动不休，左证半年报，自2012年以来，华润三九告捷完成澳诺制药、昆药集团、天士力等10余项并购往来，在儿童维矿、慢病料理、蜕变中药等多个畛域构建业务竞争上风，巩固行业地位。
本年3月28日，华润三九书记，收到过户登记说明书，天士力4.18亿股股份已过户至华润三九名下，往来完成后天士力控股股东变更为华润三九，本色次第东说念主变更为中国华润有限公司。
此前，2024年8月4日，华润三九书记与天士力集团过甚一致行动东说念主缔结《股份转让契约》，以每股14.85元的价钱收购天士力4.18亿股股份，占天士力总股本的28%，总价款为62.12亿元。
华润三九方面曾指出，两边互助将助力华润三九快速普及蜕变药研发智商、加速补充蜕变中药管线，促进公司处方药业务达成业务发展方向。
在收购进度中，华润三九与天士力还有同行竞争问题需要惩办。如在安详催眠类药物畛域，由于天士力分娩的右佐匹克隆片与华润三九分娩的佐匹克隆片存在同行竞争。而此前，华润三九过甚控股股东华润医药、本色次第东说念主中国华润已出具《对于幸免同行竞争的容许函》。
在控股天士力之前，华润三九已在2023年完成对昆药集团的控股。尔后，为惩办收购带来的同行竞争问题，华润三九在2024年推动昆药集团和华润圣火的并购整合，此举旨在惩办昆药集团与华润三九在血塞通软胶囊居品上的同行竞争问题。2024年12月，昆药集团书记公司收购华润三九合手有的昆明华润圣火51%股权的连系工商变更登记手续办理完成。
在并购整合后的计谋协同方面，华润三九在2025年半年报中指出，其与天士力、昆药集团已变成明晰的互异化定位，华润三九以CHC为中枢业务，争作念行业头部企业；天士力以处方药为中枢业务，蜕变运转成为中国医药市集卓越者；昆药集团以三七居品和极品国药为中枢业务，争作念银发健康产业引颈者。
从收购后的事迹情况来看，在加入华润三九旗下后的首个半年，天士力的盈利情况有所好转，2025年上半年，天士力已毕买卖收入42.88亿元，同比下跌1.91%；归母净利润7.75亿元，同比增长16.97%。而在2024年，天士力曾出现买卖收入和归母净利润双降的情况，差异同比下滑2.03%和10.78%。
天士力在2025年半年报中暗示，2025年上半年，天士力在改选后的新董事会引颈下开启新篇章，面对医药行业产业方法的扶助，已毕了精粹发展的开局，呈报期内公司规画事迹举座上已毕郑重发展。
而昆药集团的情况则较为复杂，2023年华润三九完成控股昆药集团后，2023年和2024年，昆药集团买卖收入差异同比下滑6.99%和0.34%，归母净利润则差异同比增长16.05%和19.86%。但在2025年上半年，昆药集团出现营收、净利润双降，其买卖收入为33.5亿元，同比下跌5.7%；归母净利润为1.98亿元，同比下跌13.6%。
对于事迹下滑的原因，昆药集团2025年半年报中指出，2025年上半年，面对宇宙中成药集采扩围续约实行落地晚于预期、零卖药店整合加速、医保控费政策合手续等外部挑战，以及自己改进经由中，渠说念重构与团队扶助短期影响末端隐私恶果、新旧动能连结存在一定时滞等影响，呈报期内公司买卖收入、归母净利润等主义有所下滑，事迹阶段性承压。
图片开首：华润三九2025年半年报
值得注重的是，华润三九多年来大手笔并购变成了大齐商誉。2025年上半年，华润三九商誉期末余额高达70.45亿元，包括14家被投资单元变成商誉，其中褪色天士力变成商誉19.21亿元。同期，华润三九的商誉减值准备为4.95亿元，包括华润三九（南昌）、浙江众益、华润暖热堂、三九金复康4家被投资企业变成商誉。
（实习生马瑞阳对本文亦有孝敬）